{"id":14011,"date":"2016-06-23T00:30:16","date_gmt":"2016-06-22T22:30:16","guid":{"rendered":"https:\/\/valoxy.org\/blog\/?p=14011"},"modified":"2024-06-13T16:07:16","modified_gmt":"2024-06-13T14:07:16","slug":"cout-moyen-pondere-du-capital","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/valoxy.org\/blog\/cout-moyen-pondere-du-capital\/","title":{"rendered":"Le Co\u00fbt Moyen Pond\u00e9r\u00e9 du Capital"},"content":{"rendered":"

Comment choisir son mode de financement ? Quel est l’int\u00e9r\u00eat financier r\u00e9el d’un investissement ? Comment \u00e9valuer la valeur d’une entreprise ? Derri\u00e8re ces questions en apparence tr\u00e8s diff\u00e9rentes se cache le Co\u00fbt Moyen Pond\u00e9r\u00e9 du Capital (CMPC). C\u2019est une donn\u00e9e \u00e9conomique qui permet d’arbitrer sur l’opportunit\u00e9 de r\u00e9aliser un investissement, ou de recourir \u00e0 l’emprunt ou aux fonds propres. Valoxy, cabinet d’expertise comptable dans les Hauts de France, explique tout ce qu’il faut savoir sur le co\u00fbt moyen pond\u00e9r\u00e9 du capital (CMPC) :\u00a0 sa d\u00e9finition, sa m\u00e9thode de calcul et l’utilisation que l’on en fait en entreprise.<\/p>\n

Qu\u2019est-ce que le co\u00fbt moyen pond\u00e9r\u00e9 du capital (CMPC) ?<\/strong><\/h2>\n

Le Co\u00fbt Moyen Pond\u00e9r\u00e9 du Capital (CMPC) est un indicateur \u00e9conomique<\/strong> qui s\u2019exprime sous la forme d\u2019un pourcentage. C\u2019est un taux de rentabilit\u00e9 annuel moyen attendu par les cr\u00e9anciers<\/strong> (ou les actionnaires), en retour des capitaux investis, mais aussi une aide au choix de financement.<\/p>\n

1\u00e8re<\/sup> utilisation\u00a0: une aide au choix de financement des entreprises<\/strong><\/h3>\n

Lorsqu\u2019une entreprise cherche \u00e0 se financer, elle a le choix entre trois sou\"coutrces de financement principales :\u00a0
\nl\u2019autofinancement<\/strong>, gr\u00e2ce aux\u00a0 b\u00e9n\u00e9fices \u00e9ventuels r\u00e9alis\u00e9s lors des exercices pr\u00e9c\u00e9dents, le financement par le biais des associ\u00e9s<\/strong>, qui apportent des capitaux propres, ou le financement par des tiers<\/strong> qui apportent des capitaux externes, comme un emprunt bancaire par exemple.<\/p>\n

Lors de leur recherche de financement, les entreprises peuvent donc
\n\u00e9mettre plusieurs hypoth\u00e8ses. Celles-ci les aideront \u00e0 arbitrer entre ces trois modes de financement, et elles choisiront celui qui leur convient le mieux. Des indicateurs peuvent les aider dans ce choix, dont le Co\u00fbt Moyen Pond\u00e9r\u00e9 du Capital (CMPC).<\/p>\n

2\u00e8me<\/sup> utilisation\u00a0: un arbitre sur l\u2019opportunit\u00e9 de r\u00e9aliser un investissement\u00a0:<\/strong><\/h3>\n

En plus d\u2019\u00eatre une aide au choix de financement, le Co\u00fbt Moyen Pond\u00e9r\u00e9 du Capital\u00a0(CMPC) est \u00e9galement un indicateur \u00e9conomique pour les associ\u00e9s<\/strong>. Il leur apporte une information sur l\u2019opportunit\u00e9<\/strong> d\u2019investir dans l\u2019entreprise. Il leur permet de mesurer la valeur cr\u00e9\u00e9e par une entreprise en actualisant les flux de tr\u00e9sorerie futurs g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par un projet.<\/p>\n

Le Co\u00fbt Moyen Pond\u00e9r\u00e9 du Capital (CMPC) est enfin un indicateur \u00e9conomique pour les cr\u00e9anciers<\/strong>, \u00e0 qui il peut servir de mesurer le risque<\/strong> qui sera pris s’ils d\u00e9cident de faire cr\u00e9dit \u00e0 l\u2019entreprise.<\/p>\n

3\u00e8me<\/sup> utilisation\u00a0: un outil li\u00e9 \u00e0 la tr\u00e9sorerie<\/strong><\/h3>\n

L\u2019entreprise est amen\u00e9e \u00e0 utiliser la m\u00e9thode des cash-flows actualis\u00e9s pour d\u00e9terminer quelle est sa valeur. Cette valeur sera transmise comme information aux investisseurs. Pour d\u00e9terminer cette valeur, l\u2019entreprise va dans un premier temps d\u00e9terminer quel est le flux de tr\u00e9sorerie disponible dans l\u2019entreprise, de la mani\u00e8re suivante\u00a0:<\/p>\n

Cash-flow disponible\u00a0=\u00a0R\u00e9sultat d’exploitation\u00a0(REX)+\u00a0 dotation aux amortissements\u00a0–\u00a0IS\u00a0de la CAF +\/- variation du\u00a0BFR\u00a0– Investissements (nets des cessions d’actifs)<\/p>\n

Le r\u00e9sultat obtenu sera actualis\u00e9 par le CMPC, pour d\u00e9terminer la valeur initiale de l\u2019investissement. Si la valeur r\u00e9elle de l\u2019investissement est sup\u00e9rieure \u00e0 cette valeur th\u00e9orique, l\u2019information sera transmise aux investisseurs qui s\u2019abstiendront d\u2019investir, alors que si la valeur r\u00e9elle est \u00e9gale \u00e0 la valeur th\u00e9orique, il est conseill\u00e9 d\u2019investir.<\/p>\n

4\u00e8me<\/sup> utilisation : le levier financier<\/strong><\/h3>\n

Le CMPC met \u00e9galement en avant la notion de levier financier. C\u2019est une mesure qui permet aux investisseurs de mesurer \u00e0 quel point ils peuvent accepter l\u2019endettement. Avec cette notion, on sait que la rentabilit\u00e9 augmente avec le taux d\u2019endettement.<\/p>\n

Comment se calcule le CMPC\u00a0?<\/strong><\/h2>\n


\nM\u00e9thode de calcul <\/strong><\/h3>\n

Voici une m\u00e9thode de calcul du CMPC. Dans cette m\u00e9thode, il est n\u00e9cessaire de conna\u00eetre et de calculer au pr\u00e9alable certaines donn\u00e9es, dont le r\u00e9sultat net, ou flux revenant aux actionnaires.<\/p>\n

On parle de r\u00e9sultat net lorsqu\u2019une soci\u00e9t\u00e9 n\u2019est pas endett\u00e9e, et de flux revenant aux actionnaires, lorsque la soci\u00e9t\u00e9 est endett\u00e9e. Il y a donc deux cas de figure possibles<\/strong>, avec la m\u00e9thode indirecte.<\/p>\n

Le r\u00e9sultat net\"cout<\/strong><\/h4>\n

Lorsque la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019est pas endett\u00e9e, on se basera sur le r\u00e9sultat net. Cette donn\u00e9e est essentielle pour calculer le CMPC. Pour rappel, le r\u00e9sultat net correspond \u00e0 la diff\u00e9rence entre les produits et les charges auxquelles s’ajoute l’imp\u00f4t sur les soci\u00e9t\u00e9s.<\/p>\n

Le flux revenant aux actionnaires<\/strong><\/h4>\n

Lorsque la soci\u00e9t\u00e9 est endett\u00e9e, il faut d\u00e9terminer au pr\u00e9alable le flux revenant aux actionnaires (qui correspond au r\u00e9sultat net), duquel on va d\u00e9duire la valeur de la dette multipli\u00e9e par son co\u00fbt avant imp\u00f4t.<\/p>\n

Par exemple, une soci\u00e9t\u00e9 A a un r\u00e9sultat net de 100 000 euros. La valeur de la dette de l\u2019entreprise est de 50\u00a0000 euros, et le co\u00fbt de la dette avant imp\u00f4t, de 5%. \u00a0Le flux revenant aux actionnaires sera donc de 100\u00a0000 \u2013 (5% * 50\u00a0000) = 97\u00a0500.<\/strong><\/p>\n

La\u00a0valeur de la soci\u00e9t\u00e9<\/strong><\/h4>\n

Autre notion fondamentale, n\u00e9cessaire au calcul du CMPC, la valeur de march\u00e9 de l\u2019actif (c’est \u00e0 dire la valeur de la soci\u00e9t\u00e9). En effet, une des m\u00e9thodes de calcul de la valeur d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 consiste \u00e0 prendre les capitaux propres, auxquels on va ajouter les dettes financi\u00e8res.<\/p>\n

Valeur de march\u00e9 de l\u2019actif = capitaux propres + dettes financi\u00e8res<\/p>\n

Pr\u00e9cisons que si la soci\u00e9t\u00e9 \u00e9met des actions, une autre m\u00e9thode existe pour d\u00e9terminer les capitaux propres. Cette m\u00e9thode consiste \u00e0 multiplier la valeur de march\u00e9 des actions de l\u2019entreprise par le nombre d\u2019actions qu\u2019elle \u00e9met.<\/p>\n

Par exemple, une soci\u00e9t\u00e9 A est compos\u00e9e de 30 000 000 d\u2019actions. Le dernier cours de l\u2019action \u00e9tait de 8\u20ac. La valeur de march\u00e9 de l\u2019actif sera donc de 30\u00a0000\u00a0000 * 8 = 240\u00a0000\u00a0000 \u20ac.<\/strong><\/p>\n

La rentabilit\u00e9 obtenue par les actionnaires, ou co\u00fbt<\/em> des capitaux propres<\/em><\/strong><\/h4>\n

Une fois ces donn\u00e9es calcul\u00e9es, on peut \u00e9valuer la rentabilit\u00e9 obtenue par les actionnaires. La rentabilit\u00e9 pour les investisseurs correspond en fait \u00e0 un co\u00fbt pour l\u2019entreprise : le co\u00fbt des capitaux propres.<\/p>\n

La dette d\u2019une entreprise modifie le montant du b\u00e9n\u00e9fice restant \u00e0 distribuer. Par cons\u00e9quent il faut pr\u00e9ciser que lorsqu\u2019une entreprise a des dettes, la rentabilit\u00e9 (rA) n\u2019est pas \u00e9gale au CMPC, puisqu\u2019il faut prendre en compte le co\u00fbt du remboursement de la dette.<\/p>\n

Lorsque la soci\u00e9t\u00e9 n\u2019est pas endett\u00e9e, le calcul se fait de la mani\u00e8re suivante :<\/p>\n

rA = (r\u00e9sultat Net\/capitaux propres)<\/p>\n

Lorsque la soci\u00e9t\u00e9 est endett\u00e9e, il suffit de d\u00e9duire la dette du r\u00e9sultat net, et on obtient :<\/p>\n

rA = (Flux Revenant aux Actionnaires\/capitaux propres)<\/p>\n

Par exemple, une soci\u00e9t\u00e9 A (non endett\u00e9e) a un r\u00e9sultat net \u00e9gal \u00e0 20 000 euros, et des capitaux propres de 200 000 euros. La rentabilit\u00e9 obtenue par les actionnaires sera de :<\/p>\n

\u00a020\u00a0000 \/ 200\u00a0000 = 10%<\/strong><\/p>\n

A noter que si les capitaux propres sont connus en valeur de march\u00e9, la rentabilit\u00e9 obtenue<\/strong> par les actionnaires devient une rentabilit\u00e9 exig\u00e9e<\/strong> par les actionnaires.<\/p>\n

Le\u00a0co\u00fbt de la dette (<\/em>ou co\u00fbt des fonds \u00e9trangers)\"co\u00fbt<\/em><\/strong><\/h4>\n

Avoir une dette a un co\u00fbt rD<\/strong>. Nous avions d\u00e9j\u00e0 utilis\u00e9 la notion de co\u00fbt de la dette lors du calcul du flux revenant aux\u00a0actionnaires. Il s\u2019agit ici de la m\u00eame donn\u00e9e, avec influence de l\u2019imp\u00f4t. Lors du calcul de la rentabilit\u00e9 obtenue par les actionnaires, c\u2019est ce co\u00fbt qui est d\u00e9duit du r\u00e9sultat net. Il s\u2019agit d\u2019un pourcentage.<\/p>\n

CMPC<\/em><\/strong><\/h4>\n

Maintenant que vous avez d\u00e9termin\u00e9 ces diff\u00e9rentes donn\u00e9es,\u00a0 la m\u00e9thode\u00a0 vous permettra de calculer le CMPC. Voici donc la mani\u00e8re dont seront not\u00e9es les donn\u00e9es calcul\u00e9es pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n

CP = Capitaux propres (exemple\u00a0: 15\u00a0000 euros)<\/p>\n

D = Valeur de la Dette (exemple : 5 000 euros)<\/p>\n

rA = Rentabilit\u00e9 obtenue par les actionnaires d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 A (exemple\u00a0: 10%)<\/p>\n

rD = Co\u00fbt de la Dette (exemple\u00a0: 5%)<\/p>\n

tis = Taux de l’imp\u00f4t (hypoth\u00e8se : imp\u00f4ts = 30%)<\/p>\n

CP + D = valeur de la soci\u00e9t\u00e9<\/p>\n

Le CMPC dans une soci\u00e9t\u00e9 non endett\u00e9e<\/strong><\/h4>\n

Lorsque la soci\u00e9t\u00e9 A n\u2019est pas endett\u00e9e, le CMPC est \u00e9gal \u00e0 la formule ci-dessous\u00a0:<\/p>\n

CMPC(A) = rA * (CP) \/ (CP + D)<\/p>\n

La dette \u00e9tant nulle, on obtient\u00a0:<\/p>\n

CMPC(A) = 10% * (15\u00a0000 \/ (15\u00a0000 + 0) )<\/p>\n

Soit = 10% * 1<\/p>\n

CMPC(A) = rA = 10%<\/p>\n

Le CMPC dans une soci\u00e9t\u00e9 endett\u00e9e<\/strong><\/h4>\n

Lorsque la soci\u00e9t\u00e9 A est endett\u00e9e, le CMPC est \u00e9gal \u00e0 la formule (plus compliqu\u00e9e !) ci-dessous :<\/p>\n

CMPC(A) = rA * (CP) \/ (CP + D) + rD * (D\/(CP + D)) * (1 \u2013 tis)<\/p>\n

Si on reprend les donn\u00e9es ci-dessus, on obtient\u00a0:<\/p>\n

CMPC(A) = 10% * (15\u00a0000 \/ (15\u00a0000 + 5\u00a0000) ) + 5% * (5\u00a0000\/(5\u00a0000 + 20\u00a0000)) * (1-30%)<\/p>\n

Soit = 7,5% + 5% * (5 000\/25 000) * (1-30%)<\/p>\n

En simplifiant encore = 7,5% + 5% * 20% *70%<\/p>\n

CMPC(A) = 8,2%<\/p>\n

Le CMPC que vous obtiendrez dans une soci\u00e9t\u00e9 endett\u00e9e sera donc diff\u00e9rent du CMPC que vous allez obtenir dans une soci\u00e9t\u00e9 non endett\u00e9e. D\u2019o\u00f9 l\u2019int\u00e9r\u00eat de faire des simulations. Certaines entreprises calculent leurs CMPC elles-m\u00eames et utilisent le montant obtenu comme un indicateur \u00e9conomique qui sera utile pour des pr\u00e9visions futures, ainsi que comme information financi\u00e8re vis \u00e0 vis des cr\u00e9anciers. D\u2019autres pr\u00e9f\u00e8rent faire appel \u00e0 des sp\u00e9cialistes et externaliser ce travail qui peut \u00eatre difficile sans un minimum de connaissances pr\u00e9alables.<\/p>\n

Pour plus d\u2019informations sur le CMPC, retrouvez nos articles sur le blog de Valoxy :<\/span><\/p>\n